中国央行缩量续作MLF：政策利率地位淡化，降准降息窗口或进一步打开

元描述： 中国央行缩量续作MLF，释放政策利率地位淡化信号，MLF存量或逐步下降。专家分析，三季度末或四季度可能是降准降息的新窗口，以进一步支持经济稳步增长。

引言： 7月15日，中国人民银行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持在2.5%，但投放量低于到期量，引发市场对货币政策走向的关注。专家分析，MLF缩量续作并非释放数量收缩信号，而是反映出当前银行体系流动性充裕，市场利率偏低，商业银行对MLF资金的需求下降。此次操作也传递出央行淡化MLF政策利率色彩的意图，未来MLF的存量会逐步下降，其作为中期政策利率的色彩也将淡化。同时，随着降息条件逐步积累，三季度末或四季度可能是降准或降息的新窗口，以进一步支持经济稳步增长。

MLF缩量续作：并非释放数量收缩信号

7月15日，中国央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持在2.5%，但投放量低于到期量。这并非释放数量收缩信号，而是反映出当前银行体系流动性充裕，市场利率偏低，商业银行对MLF资金的需求下降。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前MLF执行的2.5%利率对于商业银行来说过高，其完全可以通过同业存单、金融债置换。因此，金融机构对MLF的需求不高，也使得MLF没有加量续作的必要。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期MLF投放量较低，总体处于缩量或等量续作状态，背后受信贷需求偏弱、金融“挤水分”，以及当前监管强调淡化对数量目标的关注、克服信贷投放的规模情结等因素影响。

MLF存量或逐步下降，政策利率地位淡化

此次央行缩量续作MLF，也传递出淡化其政策利率色彩的意图。未来伴随基础货币的投放方式发生变化，MLF的存量会逐步下降，其作为中期政策利率的色彩也将淡化。

温彬指出，考虑到现阶段MLF“量多价高”，要淡化其政策利率地位，首先需要把MLF的量降下来。过去央行通过MLF等来释放流动性、投放基础货币，未来可能主要通过降准或者央行购买国债来实现基础货币投放。

王青表示，此前MLF操作利率的政策利率地位主要体现在其为LPR报价的定价基础。后期LPR报价的定价基础将逐步与MLF操作利率脱钩，以更加有效地体现报价行对其实际最优惠客户的利率水平。

降准降息窗口或进一步打开

展望后市，业内认为，短期内降准、降息难以兑现，但年内仍有落地空间，三季度末或四季度可能是新窗口。

当前，降息条件正在逐步积累。一方面，6月以来，主要经济体降息步伐加快，随着加拿大央行、欧洲央行相继宣布降息，全球货币政策宽松趋势显现；目前市场对美联储9月开启降息的预期也愈加强烈，稳汇率压力相对减轻。另一方面，叫停“手工补息”的效果正逐步显现，银行体系净息差后续有望得到集中提振。

关于降准，温彬表示，三季度政府债发行节奏或将明显加快，11月到12月因国债到期量较低，流动性压力相对变大，同时考虑到四季度MLF到期量最高，三季度末或四季度可能实施降准，以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。

降准降息的必要性

降准降息是目前市场普遍期待的政策，对于促进经济增长，提振市场信心至关重要。

降准可以：

  • 降低银行资金成本，鼓励银行加大信贷投放，支持实体经济发展。

  • 增加市场流动性，降低融资成本，有利于企业发展和投资。

  • 缓解银行体系流动性压力，为金融市场稳定提供保障。

降息可以：

  • 降低企业融资成本，刺激企业投资和扩张，推动经济增长。

  • 降低居民房贷利率，刺激房地产市场需求，带动相关行业发展。

  • 降低企业经营成本，提高企业利润率，增强企业竞争力。

降准降息的风险

降准降息也存在一定的风险，需要谨慎把握。

降准的风险：

  • 可能导致通货膨胀，影响物价稳定。

  • 可能加剧金融风险，增加金融体系的脆弱性。

降息的风险：

  • 可能导致资产价格泡沫，增加金融市场风险。

  • 可能降低银行盈利能力，影响金融体系稳定。

降准降息的时机

降准降息的时机需要综合考虑经济形势、通货膨胀、货币政策目标等因素。

降准降息的条件：

  • 经济增长放缓，需要加大政策支持力度。

  • 通货膨胀率处于可控范围内，避免过度刺激经济。

  • 金融市场稳定，避免加剧金融风险。

降准降息的力度

降准降息的力度需要根据经济形势和政策目标进行调整。

降准降息的预期

市场普遍预期年内降准降息的可能性较大，但具体时间和力度尚不确定。

常见问题解答

Q1：什么是MLF？

A1： 中期借贷便利（MLF）是央行向商业银行提供的中期资金，期限一般为3个月或1年，利率由央行决定。

Q2：为什么央行缩量续作MLF？

A2： 央行缩量续作MLF反映出当前银行体系流动性充裕，市场利率偏低，商业银行对MLF资金的需求下降。

Q3：央行淡化MLF政策利率色彩意味着什么？

A3： 央行淡化MLF政策利率色彩意味着未来MLF的存量会逐步下降，其作为中期政策利率的色彩也将淡化。

Q4：降准降息的时机是什么时候？

A4： 市场普遍预期年内降准降息的可能性较大，但具体时间和力度尚不确定。三季度末或四季度可能是降准或降息的新窗口。

Q5：降准降息的风险是什么？

A5： 降准降息可能会导致通货膨胀、加剧金融风险、降低银行盈利能力等风险。

Q6：降准降息的条件是什么？

A6： 降准降息需要综合考虑经济形势、通货膨胀、货币政策目标等因素。降准降息的条件包括经济增长放缓、通货膨胀率处于可控范围内、金融市场稳定等。

结论

中国央行缩量续作MLF，释放政策利率地位淡化信号，MLF存量或逐步下降。专家分析，三季度末或四季度可能是降准降息的新窗口，以进一步支持经济稳步增长。降准降息对于促进经济增长，提振市场信心至关重要，但也要谨慎把握其风险，综合考虑经济形势、通货膨胀、货币政策目标等因素，选择合适的时机和力度。